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2015年4月27日

一路一帶的大時代(三)

為什麼經濟越來越差,股市越來越火?

如果我們把視野往外,世界經濟的築底和股票市場上的牛市是有全球性的。美國經濟已經復蘇,歐洲在築底。國際金融危機到現在已經七年過去了,經濟的築底正從中心國家到週邊國家依次展開,這是需要留意的。

美國的牛市有六年了,歐洲也在牛市,印度的經濟已經回到危機前的水準了,也在牛市。中國經濟的築底和股票的牛市只是遲來的,只是晚了一些到而已。

為什麼一些經濟體復蘇了,而中國還在衰退的泥沼中掙扎,經濟還在加速的下滑,究竟他們做對了什麼?

第一,減息。第二,貶值。第三,改革。減息、貶值、改革,這三招不是什麼奇招,都是很常識性的政策,這一波中國股市超級牛市,背後的動能完全來自「國策」的推動,也就是政府全力營造的人工大牛市。背後有幾個考量。

第一,減息。第一季度的名義GDP增速是5.8%,而且還有水分,但是我們一年期加權貸款利率在6.8%以上,而且大部分企業還拿不到這個價格,大家都知道這是什麼概念,這叫宏觀加杠杆,無論如何都要減息,通過各種手段把利率降下來,沒有一個經濟體可以在高利率高融資成本下復蘇。

第二,貶值。經濟在衰退,但是現在人民幣成為世界第二大強勢貨幣,實體經濟受內傷,出口訂單連續好幾個月向下,三月份的出口是負的15%,4月份的出口也不會好。世界經濟總體是改善的,但是中國的出口還在惡化,沒有別的原因,就是人民幣太強了。我們的匯率可能被一些意願給綁架了。

一國之根本是實體經濟和出口,必須要貶值,美國在復蘇,美國在加息,中國在衰退,在減息,人民幣跟著美元跑是很危險的。出口資料這麼差,但是最近連續好幾個交易日人民幣還在升值,對此我看不懂。我們對其他的意願追求的太強,我們應該呵護我們的實體經濟。伯南克也講過,大蕭條的時候誰率先脫離金本位誰率先復蘇。這一輪全球經濟復蘇,美國QE最徹底,打到零利率,美元大幅貶值,美國率先走出來。歐洲猶豫過,去年搞負利率,日元去年貶值30%,歐洲日本經濟都在築底且邊際改善。中國利率高,匯率強,結果現在經濟不斷下滑,能否在今年晚一些時候止住是存疑的,除非我們政策調整到位。

從經濟時鐘角度,中國現在處在經濟的衰退期,經濟低迷,物價通縮。如果按照經濟時鐘的邏輯,中國的政策底、市場底,以及未來可能的經濟底先後出現,這仍然是符合投資時鐘邏輯的。中國經濟增速換檔已經過了快速下滑期和緩慢下滑期,在進入底部探明期這麼一個階段。

牛市不言頂。我們如果政策調整到位,有效地去杠杆,我們可以實現經濟的U型反彈和股票市場的長牛,牛市的驅動力將從政策驅動轉向經濟基本面驅動。經濟基本面復蘇,牛市可以很大,也可以很長。關鍵看經濟基本面能否接過政策驅動。

今年深滬股市可說是日日創新高,周周創新高,甚至是月月創新高的局面。四月二十日,上證在中國證監會祭出七項規範融資融券的兩融業務,及人民銀行調降存款準備率1%,釋出1.5兆人民幣的流動性的利空利多撞擊之下,出現激烈震盪。上證在上半場一度上漲1.6%,寫下4356點的波段新高,震出了11476億人民幣的超級大量,單日成交量超過一兆人民幣,這是人類史上新紀錄。

4月8日狂牛襲向香港,恒生指數跳空大升961點,港股出現2500億港元的大成交,此後港股九個交易日中有八個交易日出現超過2000億港元的巨大成交量,H股與A股的折價,引來了北水南調,資金湧至,量價齊揚,四月九日港股創下2915億港幣的天量紀錄,過去表現一向平淡的新加Bore股市,今年也有4.87%的漲幅,隨著中國牛市激情,李光耀一拜拜,新加坡也想靠邊站。

有了滬港通、深港通效應,新加Bore也想要如法炮製,正在積極努力推動星滬通,希望中國大水也能淹到新加坡。全球所有國家都用QE的手段全力營造股市的牛市,紓緩經濟困局。

這一波中國股市超級牛市,背後的動能完全來自「國策」的推動,也就是政府全力營造的人工大牛市。背後有幾個考量,一是減緩經濟下調的速度。今年首季中國GDP成長率只有7%,這是金融海嘯後,溫家寶用40000億人民幣營造出來的2010年12.1%成長率以來最低的增幅,7%已是政府預期成長目標值的底限,也幾乎回到金融海嘯後2008年第四季的6.8%及2009年首季的6.6%。但是對比當時,內外需求都衰弱,今年中國首季由投資、消費、出口三駕馬車拉動的成長全都下滑。三月工業生產增加值回落到5.6%,創六年多新低,第一季工業增加值6.4%,這是首度低於GDP的不正常現象。

另外,被視為是「克強指數」的指標,如發電量、粗鋼生產量及鐵路貨運量,這三項指標與工業生產、GDP的背離正不斷擴大。而且,這種背離程度已接近2008, 2009的水準,經濟基本面往下走。

這次深滬股市大升,已將總市值拉升到七萬億美元以上,如果加上香港,總市值也達五萬億美元,中國加香港已超過十二兆美元,已拉近與美國股市的距離,中國資本市場坐穩世界No.2的寶座,甚至超過倫敦股市,這是歷史罕見紀錄。

這一波深港滬三地股市升到這裡,眾多中國企業又成了國際超大企業。像中國工商銀行已超越Wells Fargo,成為全球銀行業龍頭;建行市值也超越J.P. Morgan;最近招商銀行股價大升,市值到18,319億元,市值也正式超越東京三菱UFJ、柏克萊及加拿大皇家銀行,中國的金融業又躋身到國際級地位。

股市大升市值水漲船高,中國國航最近股價大漲,市值已是新加坡航空及國泰航空的總和;騰訊股價大升到175港幣,市值一度到15243億元,不但逼近Facebook、阿里巴巴,也超越了亞馬遜、三星、IBM等大型企業;目前阿里巴巴仍陷入淘寶出售假貨的風暴,面臨投資人求償的難題,但是馬化騰的騰訊穩穩向前行,去年全年營收789億人民幣,純利達238億人民幣,EPS 2.58人民幣,假如港股的資金行情持續下去,騰訊有機會超越阿里巴巴成為中國第一大市值企業。而港交所股價升到300港幣,市值到3500億元,已超越芝加哥商品交易所CME,成為全球最大上市交易所。股市大升,讓中國企業走向世界,並且添加購並海外企業的本錢。

場成交量市是很重要的指標,港股去年六月成交量只有1.02兆港幣,去年十月只有1.39兆港幣,十二月及今年元月都超過2兆港幣,四月才剛過三分之一,港股成交量已累積9977億港幣。後續若量能可維持在高檔,單月成交挑戰三兆港幣並非不可能。港交所行政總裁李小加就表示,成交額攀升是好兆頭,意味了港股正朝正確方向邁進,中港兩地金融市場正加速開放,精采好戲才正要開始。

第二個大戰略是習近平從「一帶一路」、亞投行帶出人民幣國際化的大戰略。中國國家主席習近平第一階段掃除政敵,奠定定於一尊的領導地位,開始帶領中國走向世界,一帶一路讓人民幣改革從沿邊省市擴散至全國,這是歷史上罕見鋪天蓋地又很細膩化的安排,一帶一路「願景與行動」,第一個啟動的工作就是亞洲基礎設施投資銀行(AIIB),亞投行包括成員國股本及國際市場的集資,這時候擁有一個強而有力、集資有效率的資本市場是很重要的戰略,此時香港的角色格外重要,這是港股最近熱身的很重要背景。

股市肩負國際大戰略佈局,但也不能升得太利害,不希望深滬港股市變成一頭噴出的狂牛,讓泡沫太早爆破;因此,中國證監會希望中國股市要從「快牛」蛻變成「慢牛」,一旦股市沖太快,一定會出手降溫。


中國股市的崛起,背後代表多重意義,這得從習近平的戰略談起,習近平登上總書記大位,第一步是掃除敵對勢力,他與王岐山合作無間,反對他的周永康、令計畫、薄熙來等紛紛中箭落馬,掛冠求去的貪官更不計其數。

「安內」告一段落之後,習近平進一步推出「一帶一路」,到這次主導亞投行,這是中國以基礎建設之名走向世界的關鍵一大步,也代表中國正式奠定在美國以外的老二地位。

現在劇本寫好了,演員、導演、美術指導全部未出來,光是看戲的觀眾已情緒沸騰 High爆,我們「一路一帶基金」的成立,就是要把這些演員、關鍵人物找出來。關於基金之文章刊出以來,由於太多朋友垂詢,我把一路一帶基金資料放這裡。

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