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2017年1月15日

下一個索羅斯和巴菲特


符合世界級的投資大師,全世界大概有二三十位吧,都是傳奇人物。有幾位都在和我們合作,他們從1蚊美元到幾十美元乃至幾萬美元的投資歷程,賺取數十億美元的財富故事,自然能引人入勝,不過我們更感興趣的是他們的從01,即開始創業和募集第一支基金的這一步。

從零到一,再到Legend。但是也有眾多失敗的案例,很多10億級別起步的對沖基金多以失敗而告終,1就是巔峰,例如長期資本管理公司LTCM

索羅斯和巴菲特年齡一樣,投資方法完全不同,本質上在做同樣的事情,低風險,可持續的投資。巴菲特購買高ROE,具有護城河,和獨特商業模式的企業,而背後又通過保險公司獲得低成本的資金。這些優質企業帶來的回報率超過保險公司的資金成本。今天隨便買入一支股票,上升和下跌的機會率可能都是50%。高風險伴隨著的就是高回報。一友股票有上漲100%的可能,往往也會有下跌50%的可能。許多人在做投資時,就是不斷追求高風險回報。

而且巴菲特一直強調一件事情「保住你的本金」。而索羅斯是基於人性的不變,Boom to Burst,人性的貪婪和欲望是永遠可持續的弱點。他在外匯市場的交易也是不斷抓住高勝算,低風險的投資機會。

稱得上對沖基金大師一般需要幾個條件:業績記錄有十年以上,複合收益率要很漂亮(20%+),賺的錢要以十億為單位,有過幾次經典之戰。

 

上面圖表上有一個陌生的名字,叫Joel Greenblatt,Jim Rogers旁邊,Joel是何許人也?他的Gotham Capital1985-2005複合增長四成,他的崛起,要看看下面的近代史。

Big ShortMichael Burry從規模上、從業時間上來看都算不得大師,但是他的故事比較勵志,成名之戰也頗為驚心動魄,而且他運營對沖基金的方式,創業之路,引來無數效仿者。

Michael Burry出生於1971年,2歲的時候左眼球就因為視網膜神經膠質瘤而被移除,像David Bowie、泰皇一棕裝了一顆假眼球。5年級的時候父母離婚了,與弟弟跟著父親住,利用週末和假期的時間,在父親工作的IBM實驗室做一份小工,賺的錢拿來投資共同基金。


高中的時候,父母重婚,伯利的信心越來越足,成績越來越好,但是畢業時因為英文老師的疏忽而被自己中意的哈佛大學拒之門外,去了加州大學洛杉磯分校的醫學專業讀預科班。

他在小學的時候IQ測試出奇的高,但是朋友很少。Burry與周圍人的關係都不好,後來被診斷出患有自閉症,患上了會出現社交困難。很自然的,又把興趣放到了股票上。1996年,Burry開辦了一家談論股票的個人網站valuestocks.net,每週發表幾篇長文。大概是因為當時互聯網上的網站太少,幾個月後MSN的主管就流覽到了他的網站,邀請他成為MSN專欄作家,1美元1隻字。Burry欣然同意,起了個筆名,叫The Value Doc,開始MSN上談股票,很快有了不少的讀者。他為了做好股票還得經常挑燈夜戰,利用晚上時間來發表文章更新自己的網站。

20006月,29歲,他覺得應該學巴菲特專業做投資。在老婆和家人的支援下,他在美國銀行開了一個帳戶,從此開始了他的對沖基金生涯。伯利野心勃勃,把投資者的最低淨值要求設定在1500萬美元,基本上把認識的所有人都排除在外了。

運氣還真好,幾周後,暢銷書《You Can Be a Stock Market Genius》的作者兼對沖基金經理Joel Greenblatt找過來,花了100萬美元買了Burry公司22.5%股份,公司命名為Scion Capital,在蘋果電腦總部之外幾個Block的地方租了一間小辦公室,這間辦公室從前的主人就是蘋果的Steve Wozniak

風水真好, 2001年,標普500指數下跌11.88%Scion Capital的淨值上漲了55%2002年,標普再次下跌22.1%,盈利了16%2003年股市反彈,組合又大漲50%2003年,資產就達到了2.5億美元,到了2004年底達到了6億美元,就不再接受新的投資了。

2003年,他年收入超過了500萬美元,於是花了380萬美元在加州Saratoga買了一套6間房的房子,供一家四口住。買房的同時,Burry覺得房價有點泡沫了,於是對住房市場和MBS(住房抵押貸款支持證券)做了深入研究,結論很驚人,他覺得房產危機遲早要爆發,認定做空MBS是一個大機會,是他的Soros Trade

他的這一發現比Paulson還早一年,比索羅斯更是早了好幾年。於是2003年至2006年連續四年進行他的Soros Trade,做空一些金融股,不斷買入CDS合約儘管壓力巨大,伯利依然對自己的判斷懷有信心,不過投資人卻逐漸失去了信心,即使伯利5年來為投資人賺了242%,投資人還是對 Soros Trade非常反對,客戶的關係還鬧得很僵,到了200610月,連最初賞識自己的Greenbalt也受不了,兩人吵了一架不歡而散。這一年客戶撤資1.5億美元,他也不得不忍著虧損賣掉了一半的CDS倉位。

捱到了20078月,Burry才開始迎來勝利,這一年底公司盈利150%,進賬7億美元,個人進賬7000萬美元。他準備在2008年繼續前銜,但是客戶卻不斷撤資,2008年下半年管理的資金只有4.5億美元,比2005年初管理的6.5億美元縮水了很多,他終於再也受不了了,於2009年初關閉了自己的公司。

看了那麼多投資大師的理念,投資越是到最後,對於風險的敬畏之心就越強。偉大投資者在每做一次投資的時候都會思考風險在哪裡,巴菲特是最厭惡風險的。他總是希望能夠不斷獲得剝離風險之後的收益。對於風險的厭惡,並不等於巴菲特不出手,而是耐心尋找最確定,風險最低的時候,再運用金融工具,做低風險確定性投資。他的搭檔Munger說過,人一輩子不能富有兩次。真正能夠滾雪球的就是可持續的,剝離風險之後的收益。這些收益通過時間積累後,就變成了大雪球。時間會成為我們的朋友。

"Buying good businesses at bargain prices is the secret to making lots of money." ---- Joel Greenblatt


他近年最經典一役,就是Michael Kors


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