細行報告 —— Q2業績超出預期，亞馬遜將重回巔峰

儘管亞馬遜公司 ( NASDAQ：AMZN ) 的零售業務表現好壞參半，但其至關重要的 AWS 部門的基本面依然穩固。

2024 年第二季度的收入為1480 億美元，按固定匯率計算增長 11%。這一數字處於指導值的高位，符合普遍預期。

營業收入達到 147 億美元，利潤率為 9.9%，高於預期的 140 億美元上限，比市場普遍預期高出 7%。每股收益為 1.26 美元，比普遍預期高出 22%。

AWS 在本季度重新加速並表現出強勁勢頭。部門營收為 263 億美元，本季度再次加速至 19% 的增長，比普遍預期高出 1%。

AWS 營業利潤率為 35.5%，也高於 31.5% 的普遍預期。

零售領域的表現相對於預期來說有些好壞參半。北美地區收入為 900 億美元，按固定匯率計算增長 9%，而國際零售收入為 317 億美元，按固定匯率計算增長 10%。

北美收入與預期一致，但國際零售收入比預期低 3%。北美營業收入較上年增長 170 個基點，達到 51 億美元，營業利潤率為 5.6%。國際營業收入較上年增長 1,100 個基點，達到正 2.73 億美元，利潤率為 0.9%。

從亞馬遜的前景來看，第三季度營收預期與預期基本一致，但由於業務投資增加，營業收入預期弱於預期。

2024 年第三季度的營收預期在1540 億美元至 1585 億美元之間，與市場普遍預期基本一致

2024 年第三季度的營業收入預期在 115 億美元至 150 億美元之間，而市場普遍預期為 153 億美元。中間值比市場普遍預期低 13%。

亞馬遜買入投資評級的論點的一個關鍵部分是 AWS 的加速發展。AWS 向我們展示了它確實正在看到強勁的發展勢頭。

AWS 在 2024 年第二季度的收入增長了19%，這是我們看到的連續第三個季度加速。自 AWS 增長率在 2023 年第三季度觸底，收入增長率為 12% 以來，AWS 的加速表現相當令人印象深刻。

隨後，在 2023 年第四季度，AWS加速了1個百分點，在 2024年第一季度，加速了4個百分點，在2Q24，加速了2個百分點。

儘管可能仍處於早期階段，但這種增長率重新加速的趨勢無疑是令人鼓舞的，而且似乎是可持續的。

由於推動 AWS 增長的三大趨勢，AWS 的加速似乎是可持續的。

第一個是CEO Andy Jassy強調，他看到其客戶已完成絕大部分成本優化工作，並再次專注於新項目和新計劃。這是非常積極的，因為 AWS 增長率從 21 年第四季度到 23 年第三季度的減速是由於其客戶的成本優化工作，導致 AWS 業務遭遇阻力。現在絕大部分工作已經完成，這意味著成本優化將不再是增長的重大阻力，事實上，隨著新項目和新計劃的實施，這甚至可以推動收入增長的加速。

第二個趨勢是從本地基礎設施遷移到雲以節省資金並提高生產力。AWS 再次看到公司開始希望對其基礎設施進行現代化改造，並再次引發有關這種遷移的討論。

因此，遷移到雲應該為 AWS 提供另一個順風，AWS 具有最廣泛的功能、強大的安全性和運營性能，因此是雲服務提供商中的關鍵選擇。

最後，今天每個投資者都關注的話題是，AWS 正在看到公司希望利用人工智能。AWS 目前的人工智能業務持續快速增長，儘管還處於早期階段，但其收入已經達到數十億美元。

亞馬遜投資論文的另一個關鍵部分是 AWS 對人工智能趨勢的瞭解。

AWS 不僅確保他們擁有最廣泛的 Nvidia 實例選擇，而且還通過其用於訓練、Trainium 和推理、Inferentia 的定制芯片提供更好的性價比。

Trainium 的第二個版本將在 2H24 中加速推出，管理層表示他們看到了對此的“巨大需求”。

管理層還表示，他們看到模型構建者越來越多地在 SageMaker 上實現標準化，而 Bedrock 則專注於擁有最多的模型選擇，最近增加了 Anthropic 的 Claude 3.5 模型、Meta 的新 Llama 3.1 模型和 Mistral 的新 Large 兩種模型。

在應用層，AWS 繼續大力推廣其用於軟件開發的生成式 AI 助手 Amazon Q。

事實上，AWS 發現，借助 Amazon Q 的代碼轉換功能，亞馬遜在短短幾個月內就遷移了超過 3 萬個 Java JDK 應用程序，與原本的成本相比，節省了 2.6 億美元和 4,500 名開發人員的時間。

過去 18 個月中，AWS 推出的機器學習和生成式 AI 功能數量是其他所有主要雲服務提供商總和的兩倍多。

這突顯了 AWS 致力於走在 AI 前沿的承諾，確保客戶在其平台上獲得最廣泛的功能，並不斷創新其 AWS 產品。

亞馬遜非常看好人工智能的中長期影響，不僅對其自身業務，而且對其客戶業務也同樣如此。

AWS 的物流挑戰在於它有 35 個運營區域，每個區域都有多個數據中心的集群，以及 110 個可用區，相當於一個數據中心。

那麼挑戰就是在各個可用區中擁有足夠的容量，以便能夠滿足需求。潛在的缺點是，如果 AWS 的容量太小，這會導致客戶無法擴展其應用程序，甚至會遇到服務中斷。

同時，AWS 注意不要擁有過多的容量，以免損害投資回報。

為了實現這一目標，AWS 建立了模型和系統來管理這種容量以滿足需求，到目前為止，他們已經做得很好，使公司能夠獲得適當的容量。

對於 AI，AWS 已經從希望佔用大量容量的客戶那裡獲得了非常顯著的先進信號。這裡的重點是，AWS 從客戶那裡獲得了大量有關他們的需求的信號，他們今天所做的投資是為了滿足 AI 領域的巨大需求。

事實上，AWS 現在想要擁有更多的容量，這確實表明瞭他們看到的非常強勁的需求信號。

最後，AWS 提到AI 將成為 AWS 的一項非常非常大的業務，這再次表明 AWS 對該業務的需求強勁。

亞馬遜目前正在其工廠加速衛星製造，並宣佈與 Vrio 達成分銷協議，向南美洲七個國家的住宅客戶提供 Project Kuiper 的衛星寬帶網絡。

Project Kuiper計劃將於 2024 年晚些時候交付生產衛星，管理層表示，他們繼續看到企業和政府實體對庫伊珀計劃服務的巨大需求。

Project Kuiper 是亞馬遜的一個新興業務，它有可能在未來成為亞馬遜的巨大收入貢獻者。

投資論文的另一個關鍵部分是亞馬遜的零售業務，它仍然處於領先地位，雖然如上所述，本季度的趨勢好壞參半，但亞馬遜的零售業務表現優於許多其他競爭對手。

管理層指出，他們去年談論的許多消費趨勢仍然存在，其中包括消費者在支出時更加謹慎，並且減少消費以尋找平均售價更低的產品。

這一趨勢在 2024 年第二季度就已出現，管理層預計這種趨勢將持續到 2024 年第三季度。

亞馬遜在幫助客戶降低消費水平方面非常成功。客戶不再花錢購買非必需品，而是購買價格較低的商品，這對亞馬遜的日常必需品業務大有裨益。

與此同時，在電子產品和電腦等可自由支配的高價位商品領域，亞馬遜繼續以高於行業的速度增長，但仍低於我們在更強勁的經濟環境中所看到的增長率。

總而言之，亞馬遜能夠滿足客戶的需求，這使得其零售業務相對於整個消費行業保持強勁。

總體而言，亞馬遜的業務繼續穩健。AWS 目前正在轉向強勢地位，而 AWS 的增長加速是投資論點的關鍵部分。有三個明顯的主要趨勢將繼續長期推動 AWS 業務的發展。

毫無疑問，人工智能將成為業務的關鍵驅動力，並將在長期內做出重要貢獻。

雖然我們看到零售業出現一些疲軟，但這對於該業務而言完全正常，並不反映任何基本面惡化。事實上，亞馬遜的零售業務表現優於競爭對手，並且仍然是該領域的領先者。