投資：找個人聊聊很重要 (二)

Mohnish Pabrai是我非常敬佩的投資經理，在過去25年創造了年化25%的投資業績。

帕伯萊的名字被更多人知曉是在2007年7月，他以65萬美元的價格成功拍下與巴菲特共進午餐的機會。不過，帕伯萊真正成名可不只是靠一頓天價午餐，而是靠過去十年輝煌的投資戰績。

Mohnish Pabrai 1964年出生於印度孟買，1983年移居美國，就讀於南卡羅來納州的克萊姆森大學。他在1986年至1991年間為Tellabs工作，先是在它的高速資料網路組工作，然後在1989年加入了它的國際子公司，從事國際行銷和銷售工作。

1991年，Mohnish Pabrai創辦了他的IT諮詢和系統整合公司TransTech.Inc 從他自己的401美元帳戶中獲得大約30,000美元，從信用卡債務中獲得70000美元。

2000年，他以2000萬美元的價格出售了該公司，個人收入約100萬美元。 1999年創立了帕布賴投資基金，至今仍在運作。

投資理念

帕伯萊描述他的一種投資心理方法。他說，他能夠獲得非凡的回報，部分原因是以下幾點:

1.專注於複製最佳投資者(如巴菲特)。但在、做了深入研究後，他有選擇性的接受了他們的投資方法。例如，帕伯萊在2009年投資了美國銀行，之後巴菲特花了50億美元投資了該銀行的優先股，並授權購買了更多股份。

2.不要買任何在未來3年或更短時間內不會上漲2 - 3倍的東西。只有那些有潛力在2 - 3年內翻倍或更多的投資值得投資。根據這條規則，他的投資標的精而稀少。

3.無論是在等待期間還是在其他任何時候，都要有極大的耐心，而不是使用EXCEL或DCF。

4.只投資於對他來說顯而易見的標的，或者用他自己的話用2×4擊中他的腦袋

5.把精力集中在他的投資組合上。

6.不要試圖擊敗市場，要從絕對收益的角度去思考。

7.獨立思考－旨在降低行為傾向

帕布賴是集中投資者。他的大部分資產都在通用汽車、美國銀行和花旗集團。

巴菲特在他早期的合夥生意中使用了類似的邏輯，甚至在此之前他平均每年複合收益超過50 %。

這本Dhandao Investor，是Pabrai投資哲學的展現。

什麼是當道投資人?

本書副標題是當道投資人的高勝算法則，什麼是當道投資人?

Dhan-dho 是來自古吉拉特語(印度22種官方語言與14種地區性語言之一)的詞彙，意思是"創造財富的行為或是事業"。

但是作者認為，狹義的來說，當道的精神代表的是追求高報酬，但是低風險的思想。書中列出了九項作者認為重要的當道原理，我會簡述其中的精神，在這邊向各位讀者分享。

原理

法則一: 投資現有的事業

法則二: 投資單純的事業

法則三: 投資艱困產業的艱困事業

法則四: 投資具備穩固護城河的事業

法則五: 少賭、大賭、不經常賭

法則六: 鎖定套利機會

法則七: 安全邊際

法則八: 投資低風險但高度不確定的事業

法則九: 投資模仿者而非創新者

法則一 投資現有的事業

如果我們知道(不管是口耳相傳，或是透過閱讀財報)，某些產業或是某間公司已經相當賺錢。相較於買下整個事業自己經營，有更簡單，又能參與公司財富成長的方法。

沒錯，就是購買他們公開發行的股票。

像是我透過公開資訊，知道知名的荷蘭設備商艾斯摩爾(ASML)相當賺錢，於是我評估過後，決定買進並持有它的股票。但是你可以不需參與複雜難懂的科學研發、鑽研工程技術，你的投資也能夠跟著公司營收一起成長。

法則二 投資單純的事業

為甚麼要投資單純的事業? 背後的原因是: 因為我們比較能夠估算這門生意，或是這個企業更接近真實的內在價值。

例如，如果我們知道一間店面近三年月租金是多少，就可以透過現金流折算的方式來估算這間店面到底值多少錢。

法則三 投資艱困產業的艱困事業

這項法則，我個人的理解是:基本需求一直存在的行業，但是由於該產業不景氣，或是整體大環境不景氣，導致經營起來相當困難。但是，隨著競爭者一個個地離開該行業，你投資的事業反而有機會擴大經營。

法則四 投資具備穩固護城河的事業

護城河就是守護城池的防禦工事。 如果從經營的企業的角度來看待護城河，一間公司所擁有的優勢，例如經營階層注重研發成果，從事研究開發的人樂於開發出優於同業的好產品。這就是一種公司的護城河。 此外，護城河也可以是特許經營的牌照，例如台灣的金融業、電信業也屬於特許經營行業。

法則五 少賭、大賭、不經常賭

簡單來說，就是尋找那些價格超乎尋常或失序的標的，並果斷的下欄注。 例如巴菲特過往的投資機會大部分都滿足此要點。

法則六 鎖定套利機會

套利的意思是，在幾乎不承擔風險的情況下賺取利潤。 例如跨交易所的商品套利等。 簡單就能的錢，當然不該放過。

法則七 安全邊際

安全邊際指得是: 我們這筆投資距離賠錢有多遠。如果安全邊際越大，表示買進後價格再往下探的機率越低，表示越不容易賠錢。

當我們評估投資某間公司，估算得到它的生意值多少錢，經過一連串的計算後，我們應該要用每股多少價格來取得，最後再扣掉某個金額 X，來確保自己最終買入股份的價格足夠低，不容易賠錢。 這個額外扣掉的金額 X， 就是所謂的安全邊際。

法則八 投資低風險但高度不確定的事業

作者提出的法則八，有兩個條件:投資低風險的事業: 因為低風險的事業，相對來說比較容易賺錢。目前該行業是不是屬於高度不確定的狀態: 當市場還是一片藍海時，公司之間還沒有形成誰是領先族群的概念，這時候押注，回報比較高。

法則九 投資模仿者而非創新者

對於大公司來說，讓新創事業中有效的產品或商業策略透過時間證明自己，他們接著"模仿"那些新創事業中成功的商業模式，實在是一件令人愉悅的事情。

巨頭們手上握有大量資源，它們不需要浪費太多的成本(人力、物力、財力)嘗試與減少試錯的時間，透過模仿的策略，它們也能夠坐享其成。

總結

身為投資人，我們該如何獲得下重注的本事?

前面所提到的九條當道投資法替我們鋪設了一條走向財務富足的路。尋找企業的優勢，配合謹慎的下注策略，你也有機會能夠成為優秀的當道投資人。這九條當道投資人的法則值得納入你我的投資工具箱。