細行報告 —— 台積電重回巔峰期

隨著各國對半導體的競爭日趨激烈，政府的大規模支持成為關鍵。台灣、美國、歐洲、韓國都投入巨資發展半導體產業，而日本也不甘落後，為恢復半導體的國際競爭力，由政府、企業和學術界合作成立了「Rapidus」的日本半導體國家隊，目標是實現先端邏輯半導體的國產化。

為了滿足人工智慧領域的需求，台積電 ( NYSE: TSM )正在擴大其全球業務。亞利桑那州正在建造三座晶圓廠，以滿足需求並鞏固其在半導體產業的領導地位。最後一座晶圓廠將採用最新的 3nm 和 2nm 技術，並將於 2028 年開始生產。台積電將繼續受惠於《CHIPS 法案》的補助和補貼，就像英特爾一樣。

台積電也在利用《歐洲晶片法案》。該公司最近與羅伯特·博世、恩智浦半導體公司(NXPI ) 和英飛凌科技公司(台積電佔股70%) 組建的合資企業獲得了德國50 億歐元的援助，用於在德國德累斯頓市建立晶片廠。

該工廠不會為了滿足 AI 需求而建，但這將有助於該公司在 AI 需求開始減弱時進一步實現產品多樣化。該工廠將於 2029 年的某個時候開始運營，因此不要指望很快就能獲得收入。這為根據《歐洲晶片法案》在歐盟其他地區進行進一步投資打開了大門。

日本晶圓廠是該公司實現業務多角化、鞏固全球影響力的另一項重要策略。該公司預計今年底前將推出用於攝影機感測器和汽車的邏輯晶片。這進一步分散了未來人工智慧發展放緩的風險。

台積電在提高價格方面擁有世界上所有的籌碼。它擁有讓英偉達每季賺取數十億美元的技術。因此，當該公司最終暗示可能很快就漲價時，人們充滿希望，然而，3% 到 8% 的漲幅遠遠不夠。

管理團隊太好了，看起來不想得罪任何人，但當你擁有如此大的權力時，為什麼不像其他人工智慧玩家一樣貪婪呢？至少也許這樣，該公司現在每年都會繼續漲價，最終，這將大大提高其收入。

總結來說，一家公司要繼續表現良好還有很長的路要走。該公司的許多項目至少在未來 3 到 5 年內都不會投入運營，不過，分析師對台積電的多元化產品有信心，所以即使人工智慧枯竭，從長遠來看也不會損失太多收入。

當然，短期內也有一些值得擔心的事情會影響公司的估值。

首先，半導體市場的波動和泡沫估值並不樂觀。即與許多其他半導體公司相比，台積電被低估了，但這並不意味著它的股價不會受到影響。英偉達必須在未來一年左右創造奇蹟，才能證明其近 3 兆美元的市值是合理的。這是一個艱鉅的任務。未來幾季的任何重大疲軟或超出幅度不夠大，都會導致該公司股價下跌，就像上週一樣。

曾經有一段時間，半導體股票處於負面情緒。就在一年前，台積電的本益比約為 12 倍，現在它的本益比大約翻了一番，它並不像以前那麼便宜，但前景非常樂觀，TTM 市盈率為 25 倍也不錯。

其次，這更像是長期風險，人工智慧的衰退即將到來，這是毫無疑問的。大型科技公司最終將開始減少資本支出。尤其是如果所有投入人工智慧的資本都沒有產生任何收入或顯著改善他們的底線。這裡最大的風險是，所有這些花掉的錢基本上都化為烏有。收入的缺失是一個真正的風險。

最近有很多關於美國經濟衰退即將來臨的討論。歷史可能不會重演，但當聯準會轉向時，市場在未來一年左右的表現往往不佳。隨著就業數據出現大量修正，這是自 2009 年以來最高的修正，很難不進行比較。如果一年後我們發現我們已經陷入了經濟衰退，你會感到驚訝嗎？我不會。

這些都是在如此動蕩的時期保持冷靜、繼續持有並在有意義的下跌時買入更多股票的原因，就像我們最近看到的那樣。該公司的發展路線圖看起來非常有希望，這鞏固了長期前景。

許多投資者沒有認識到該公司的真正潛力，以及它對許多技術的重要性，而不僅僅是目前處於中心地位的人工智慧。人工智慧來了，它最終可能會被另一種先進技術取代，如果台積電要繼續保持行業領先地位，它很可能會在下一次現代黃金革命中出售鎬頭，並在未來幾十年收穫回報。

短期內，我們可以看到股價繼續下跌，特別是如果全球經濟很快就陷入衰退，分析師會張開雙臂做好準備，並準備好足夠的資金來利用它。

從長遠來看，市場的波動可能會帶來更好的進入機會，分析師將繼續平均下調股價，直到公司營運發生重大變化。就目前而言，分析師認為該公司仍然值得強力買進。