美股投資 —— 帶崩美股的Nvidia，是時候拋售了嗎

9月3日週二，在美股長週末歸來的9月份首個交易日，「慘烈」成為對其頗為貼切的形容詞，「大跌」又可以引述全天領跌的英偉達及背後一眾晶片股。

Nvidia 跳空低開2.8%，此後一路走低、收跌9.5%，股價下逼108美元至8月9日以來的三週最低，市值縮水2790億美元，總市值進一步遠離3萬億關口。

隔夜，作為業界基準的$費城半導體指數(.SOX.US)$ 大跌7.8%，接連跌穿5100至4800點數道整數位，至8月12日以來的三週低位，追蹤該基準的ETF SMH跌7.5%，創四年多最大單日跌幅。

週二，根據Bloomberg的消息，美國司法部已正式向英偉達公司發出傳票，同時多家相關企業也被波及，標誌著反壟斷調查已經進入實質階段。

據稱，監管機構認為，英偉達可能透過提高客戶轉向其他晶片供應商的門檻，來獲得市場的壟斷地位。而英偉達方面則表示，其市場優勢源自於產品的卓越性能和對客戶需求的掌握，客戶有權選擇最適合他們的解決方案。

但是，英偉達的解釋並沒有消除投資人的疑慮。

市場對於英偉達的焦慮早已有之。就在上週四，英偉達公佈了最新財報，雖然業績強勁，營收和利潤都超預期，但股價卻大幅下跌。司法部的傳票無疑又成為了壓倒駱駝的稻草，英偉達的股價又暴跌9.5%，單日市值蒸發近3000億美元。

很多朋友都還記得，早在2017年，英偉達還沒顯露出王者之姿的時候，我就在力挺英偉達了。

今天或許有朋友又要問了，英偉達已經這麼強大了，會不會從盛轉衰，你對英偉達的判斷變了嗎？我的回答是，不變！甚至結合其他的一些消息判斷，讓我更看好英偉達的發展前景。

首先，值得注意的是，美股、歐股和亞太股市等全球主要市場，在周二和周三均出現了大幅下跌，晶片股更是集體重挫，包括本應受益於英偉達反壟斷調查的AMD和英特爾。充分說明英偉達的暴跌跟公司基本面較不相關，而是市場情緒所致。

更重要的是，根據《華爾街日報》報道，黃仁勳在最近與分析師的電話會議中強調，英偉達要打造AI工廠，而且表示他們有獨特的能力來建造AI工廠，他們不僅僅要提供晶片，也要擴大公司的業務範圍，包括提供軟體、資料中心設計服務和網路技術等等，形成一套完整的生態鏈。

英偉達的計畫也促使競爭對手開展了迅速行動。近期AMD宣布計畫以49億美元的現金和股票，對一家AI基礎設施供應商進行策略性收購，旨在整合後者的AI系統設計和優化專業知識。當然，這也不是AMD的一時興起，早在2022年AMD便收購了一家AI晶片公司和一家資料中心網路公司，以擴展其產品線，更全面地參與到資料中心的市場中。

但競爭優勢不是靠一朝一夕的收購所能形成的，我們認為，未來英偉達的市場地位不僅很難被削弱，其護城河反而還在不斷變深變寬。

眾所周知，英偉達的產品線豐富多樣且性能領先，同時也與台積電緊密合作，以每年一個型號的速度不斷更新其AI晶片。例如最新的B200，運算能力是H100的數倍，依托台積電的先進封裝技術，單晶片記憶體容量與總頻寬均得到了大幅提升，成為了各大科技巨頭搭建AI超算中心的首選。

英偉達的業務也延伸至了CPU、網路晶片等多個領域。

例如B200晶片透過第五代NVLink互連技術，實現了晶片間前所未有的高速通信，速率高達1.8 TB/s，現階段全球領先；再如英偉達的InfiniBand網路技術，頻寬和低延遲性遠超傳統以太網，業務也呈現出不錯的成長動能。

這些專為資料中心設計的產品和技術，能夠無縫整合於英偉達的各類資料中心設備中，形成高效協同的系統。可以說，英偉達已經成功實現了垂直整合，能為客戶提供更完整、更有效率的解決方案。

當然，英偉達仍然有繼續優化的空間，我們在科技特訓營里分享過，未來的網絡結構都要針對人工智能進行優化，從數據分發網絡進化到算力分發網絡，我們也介紹過這方面的優秀企業。英偉達如果能夠併購這樣的企業，無疑能進一步提升其人工智慧解決方案的能力。

再說說英偉達的CUDA平台。

自2007年發布以來，CUDA已發展至12.6版本，允許軟體使用英偉達的GPU進行加速通用運算，是應用最廣、開發者最多的專有平行運算平台。 CUDA在AI領域的優勢尤其明顯，根據英偉達官方介紹，在過去8年裡，GPU運行處理大型語言模型（LLM）的能效提高了45,000倍，大大降低了計算成本，也推動了AI技術的廣泛應用。

同時，CUDA平台也在不斷進化。儘管面臨由其他科技巨頭組成的反CUDA聯盟的挑戰，而且英偉達也不斷受到同行的指摘，但其市場地位始終難以動搖，數據中心業務的收入每年都在翻倍增長。

AMD的系列AI加速器、科技巨頭的自研晶片以及新創公司的專用推理晶片等等，可能可以在AI推理領域分一杯羹，包括AMD、高通以及蘋果等強敵環伺的終端市場也並非英偉達所擅長，但我們也曾分析過，這些都很難影響到英偉達的真正優勢領域──資料中心，也就是黃仁勳所說的「AI工廠」。

最後，回到針對英偉達的反壟斷調查，雖然英偉達擁有AI晶片領域90%左右的份額，而且毛利率高達78%（遠高於英特爾和AMD），但其「壟斷」的地位源自於優質的產品、技術的創新和前瞻性的佈局，而不是透過排他性的協議或掠奪性定價等不公平競爭手段獲得的。

所以，我們認為，英偉達不但不該被處罰，反而應受到保護。雖然CUDA是英偉達重要的護城河，但別忘了，英偉達為了維護CUDA，累積投入了超100億美元，在公司面臨破產的困境時仍然堅持投入，這種為前瞻佈局不懈努力的企業家精神值得鼓勵，否則未來還有誰會為了長遠目標而投入？

當然，我們並不知道美國政府能否看清這一點。英偉達反壟斷調查的結局，或許會成為檢驗美國能否持續引領全球創新的試金石。

我們常說科技是最大的紅利，從英偉達的崛起歷程可以看出，提前佈局的人最先獲利。所以在此誠摯邀請你報名加入科技特訓營，先人一步看清未來。