美股投資 —— 最後4個月，真正的挑戰即將開始

今天的文章不長，盡量不佔大家享受夏日最後悠閒的寶貴時間。

隨著9月1日的到來，2024年的夏天就過去了。

筆者在7月1日的文章中提出的觀點：“2024年發生經濟衰退是小概率事件，而同時美聯儲仍保持寬松傾向（至少在口頭上保持），當前牛市的生存沒有受到威脅。筆者仍然認為大家不能低配美股。

換句話說，從風險來看，美股大盤深度回撤的可能性很小。只要美聯儲成天在市場眼皮底下懸著根“降息”的胡蘿蔔晃來晃去，大盤就仍有上行空間。

歷史數據顯示，強勁的上半年通常會帶來強勁的下半年。這也是另一個不能低配美股的原因。

在後來的兩個月中，對於風險資產合理組合的投資者來說，除了一點點短暫波動以外還是一個收穫頗豐的季節。不過2024年，還有四個月，現在慶祝勝利為時過早。

上周美聯儲主席鮑威爾明確了減息時間，美聯儲也加入了全球央行的減息派對，這根“胡蘿蔔”總算讓市場給盼來了。

在Jackson Hole之後的機會與風險”中指出，接下來的機會：隨著全球流動性進一步好轉，風險資產應該會出現“水漲船高”的普漲行情；而接下來的風險：經濟數據的震蕩加劇，使得股市也會隨著震蕩。可以說，機會與風險並存，結果可能是一榮俱榮，一損俱損。

2024年的最後四個月注定是多事之秋，請諸位讀者系好安全帶。

自8月2日的7月就業數據疲軟以來，股市仍然表現強勁，尤其是等權重標普指數更是創出年內新高，股指看空期權價格下降（VIX 是最受關注的指標），再加上 10 年期美國國債利率位於24 年低點，軟著陸目前是市場共識。本週的一些數據（見下圖） 

無論是GDP、消費、就業數據，似乎都還不錯，改升的升，改跌的跌，軟著陸的戲碼一如既往。不過，有另外兩個數據值得關注：

1）GDI（國內總收入）的首次預測低於潛在增長，說明私企的淨運營盈餘急劇下降（歷史數據表明，GDI 顯示出比 GDP 更明顯的週期性，更好地反映了真實產出增長的商業週期波動）。

收入驅動投資，疲軟的 2024年上半年的 GDI 與就業需求減少、工資增長降溫、地區聯儲製造業和服務業調查中資本支出計劃下調以及工業和科技板塊引領的自下而上的資本投資減速一致。

2）Conference Board消費者信心調查的就業差異（“工作好找”減去“工作難找”）與 U3 失業率和 U6 就業不足率有著強烈的正相關。

7月，就業差異急劇下降，U3失業率從4.05%增加到4.25%，U6就業不足率從7.4% 增加到 7.8%。剛公佈的8月份就業差異從18.1% 進一步下降至 16.1%。根據歷史相關性，8 月就業差異讀數意味著即將到來的週五的U3可能會上升至4.31%，U6 為7.93%。如果市場還樂觀地預期U3會出現小幅回撤，那麼樂極生悲在所難免。

展望未來，關鍵問題是招聘放緩之後，隨之而來的是否是解雇/裁員人數增加，失業率繼續飆升？ 

比較擔心的情況是，如果8月份的就業數據跟市場預期大差不差，美聯儲在9月18日開始降息25個基點，但是若會後的數據顯示增長弱於他們想象的，9月失業率再次走高，而他們只能等到大選後才有機會再次降息。

那麼這段時間里的動蕩就可想而知了（兩次會議之間的緊急降息？這個動作向市場傳遞負面信息，因此，不到萬不得已，是不能使用的）。

最後，歷史數據統計顯示9月、10月會進入季節性疲軟，當然歷史數據可以用來參考，不能作為投資指引，但是之所以會呈現季節性，也不是空穴來風，毫無道理的。

2024年的最後4個月，真正的挑戰即將開始，筆者並不看空，只是認為今年最容易的錢已經賺完了。保持一些流動性，降低風險，安全第一。